1、阻容漲價背景與現狀分析

漲價前置背景剖析：華新科以475以下常規料為主營，其毛利率處于一年半以來歷史最低點，曾判斷價格將迎來拐點，最初預期拐點在十一過后，但受3C消費類（家電、TV、手機、平板等）消費乏力影響，價格始終未漲。行業呈現“四個低水位”特征：a.原廠庫存處于歷史最低水平；b.代理商庫存處于低位；c.下游消費龍頭企業備貨周期從1個月壓縮至15天，全力追求高庫存周轉率以規避呆料風險；d.華強北囤貨群體大幅縮減，近一年半內不少二三極管等元器件代理商因盈利不佳退出行業，市場囤貨動力嚴重不足。

漲價觸發與市場表現：此前因預期元旦價格下降，相關方提前排單備貨，當前庫存達3個月。漲價行情始于重金屬價格上漲帶動電阻（合金電阻、磁珠等貴金屬用量大的品類）漲價，國產原廠如風華高科率先上調電阻價格，元旦后市場出現瘋搶電阻的情況，代理商因庫存不足，且面對客戶雙倍、三倍的拉貨需求（擔憂年后缺料），開始囤貨拒售。隨后電容價格跟進上漲，上上周起電容實際價格已攀升，但未發布正式漲價函；國巨僅通知2月1日后電阻未結案訂單將執行新單價，市場默認電容同步漲價，三星高容電容因庫存極低，代理商基本停止出貨。當前電容交期從原本3周拉長至4-6周，廠商采用分層供貨策略，優先保障直供簽約大客戶需求，代理商拿貨量大幅縮減，元旦過后代理商出貨速度已顯著放緩。

2、漲價持續性與淡季風險判斷

漲價持續性判斷：2023年疫情期間炒貨入場的從業者中，90%已退出行業，留存者均為長期深耕行業、對行業認知深刻的資深玩家。短期來看，代理經銷渠道及部分下游終端客戶因庫存水位較低存在補庫行為，但下游消費電子類需求表現一般，補庫行情的持續性存疑。當前常規品類價格漲幅達15%，此輪漲價由補庫需求短缺引發的集中拉貨驅動，并非終端需求增長帶動。預計2026年3月底至4月初傳統淡季到來后，漲價難以持續，價格將出現回落，但回落幅度有限，不會跌至2025年Q3、Q4的價格低點。

代理商庫存策略與風險應對：代理商原常規庫存水平控制在1.5個月，目前已將庫存提升至3個月，以契合當前補庫需求。2026年2-3月份下游需求可支撐現有庫存規模，預計3月底后庫存將回歸至1.5個月的正常健康水平，待四五月份傳統淡季來臨時，可有效降低高價位庫存帶來的跌價風險。

3、國內外廠商競爭格局分析

·海外廠商產能與份額：海外廠商當前產能稼動率未開滿，對市場需求預期謹慎，產能布局重點轉向高價值領域。華新科將重心放在大尺寸車規類、高電壓產品上，搶占臺灣和生堂及部分泰佑的產品線；國巨側重高電壓車規產品與工業級高價值產品，憑借其在全球車規電阻、電容領域的較大市場份額及品牌溢價，聚焦服務高端客戶。三星則通過調整產品規格避開與國產廠商的直接競爭，轉而搶占村田、泰佑的市場。全球市場份額方面，村田占28%以上，三星22%以上，國巨19%左右，華新科12%左右，頭部廠商占據行業絕大多數市場份額。

國產廠商競爭現狀：國產廠商如三環、風華過去兩年持續擴產，其中三環的產能稼動率為行業最高，但產品布局集中在104、474等低容常規料，高端高價值產品突破有限，主要在低維度市場參與競爭。全球市場份額方面，風華與三環合計未超過8%，出貨數量增長顯著，但銷售金額占比提升幅度遠不及出貨量。國產化替代仍面臨核心挑戰：海外廠商技術儲備更為充足，行業中20%的核心高價值料號貢獻了80%的銷售金額，這部分市場仍由三星、泰佑、村田等海外廠商把控，國產廠商僅在低價值領域以80%的出貨量維持增量，整體對行業影響力較為有限。

4、AI服務器需求拉動作用分析

AI服務器需求規模判斷：a. AI服務器單臺對阻容等元件用量較大，但總需求規模遠不及手機、平板等消費電子。單品牌手機年出貨量可達1億臺以上，單臺手機需1000多顆阻容，而AI服務器的總需求量與之差距明顯；b. AI服務器核心元器件仍依賴海外高端品牌，如村田（全球市占超28%，產品價格較國產高三倍以上），因其產品品質更受核心部位應用場景青睞；國產廠商僅能參與電阻、常規電容等非核心環節，主板、控制板等關鍵部位主要采用臺系、三星、日系產品。

·AI需求對行業的實際影響：a. AI服務器需求拉動是行業炒作噱頭，原廠或借此推動漲價，但對行業整體影響非常小；b. 2026年消費電子行業仍存壓力，存儲價格大幅上漲推高手機、電腦等產品成本，需求疲軟；若2027年存儲價格持續走高，常規低端、消費類產品需求將進一步被壓制；c. 當前阻容行業競爭激烈，部分國產品牌僅主打少數常規料號且價格極低，廠商因擔心市場份額被搶占不敢輕易漲價，行業難現持續性上漲行情。

5、國產化替代前景與機會展望

國產化發展現狀與痛點：電容國產化水平仍較低，但近年發展速度明顯加快，如風華雖深耕20多年進度緩慢，但這兩年提速顯著。2026年1月初行業價格波動幅度較大，先是富杰、vivo等未上市小品牌因低價策略難以為繼率先漲價，后續風華等品牌含糊跟進。國產替代核心痛點是缺乏觸發臨界點，雖多數產品已可實現海外替代，但當前市場缺少類似2017-2018年的缺貨機會推動突破。

未來2年或出現國產替代臨界點。此輪存儲價格回落淘汰不規范廠商后，國產MLCC國產化替代率有望提升至12%以上，首先替代當前市占率約10%的華新科，看好三環、東華等廠商后續表現。